Artículo del Profesor Robert Tornabell de ESADE

En la rueda de prensa del jueves 22, el gobernador Draghi insistió en que el dinero tiene que llegar por los canales habituales a las pymes y a las familias. Por sí solas, las medidas monetarias no bastan para conseguir el crecimiento del PIB y son necesarias políticas fiscales distintas y la intervención de los gobiernos para desarrollar ajustes estructurales. Pero en esta ocasión el gobernador consiguió posiblemente atender las demandas de Alemania yque la compra de deuda soberana y otros instrumentos en el mercado secundario no representaran riesgos adicionales para los contribuyentes alemanes, porque para una proporción relevante del dinero que se va a inyectar una parte importante del riesgo de impago recaería en los países de la eurozona.

Se estima que los anteriores programas de compra de activos privados de bancos y compañías de seguros (ABS, por Asset Backed Security) y debonos cubiertos representaron para el BCE desembolsos de 10.000 millones de euros mensuales. Desde marzo quedarán integrados en los 60.000 millones hasta septiembre del 2016.

Pero, ¿llegaron a las pymes esos primeros 10.000 millones? Las principales fuentes señalan que las empresas continuaron sin recibir los flujos que necesitan y el propio BCE reconoció que los datos del último trimestre del 2014 no eran demasiado optimistas. Para la banca no existe todavía una demanda adecuada de préstamos por parte de las pymes. ¿Qué está ocurriendo en Catalunya?

Según nuestras encuestas, hoy existen los siguientes tipos de pymes industriales que hacen frente a la financiación de distintas maneras: En primer término, algunas gozan de buenas posiciones, exportan más del 30% de su producción y se financian gracias a los créditos a la exportación de los dos bancos catalanes. Algunas tienen excedentes de tesorería invertidos en productos a tipos que eran rentables, pero que rinden menos a medida que vencen y se renuevan con tipos a la baja. Lo que no ganan por margen de explotación intentan cubrirlo con rendimientos financieros, pues desde el 2008 tuvieron ahorros crecientes, pero las pérdidas del 2010 al 2012 bajaron los excedentes, porque las pérdidas se pagan con menos tesorería.

El segundo tipo son las pymes que exportan del 50% al 80% y tienen más oportunidades. Los dos bancos catalanes les ofrecen líneas para exportaciones, desde créditos documentarios hasta crédito comprador. Tienen excedentes de tesorería que invierten en fondos de inversión globales, es decir, acciones en mercados "frontera" y cada vez menos en euros y más en el área del dólar, porque por un tiempo el euro tenderá a la baja. La ortodoxia señala que sólo debe invertirse en lo que uno conoce y debe darse prioridad a lo que es el propio negocio, pero cuando el mercado nacional se estanca y ya se ha llegado al límite de las exportaciones, no queda otro remedio que alimentar la cuenta de resultados con nuevas fuentes de ingresos, como las empresas americanas.

El tercer tipo son las que suministran la creciente demanda de la industria de automoción. La fuerte devaluación interna que sufrieron los trabajadores y las mejoras de productividad que se consiguieron, hicieron posible que la industria española de turismos y furgonetas recibiera contratos para fabricar nuevos modelos transferidos de otras fábricas europeas (los dos últimos desde Bélgica y Alemania). Eso favoreció a las fábricas de Almusafes, Valladolid, Figueruelas, y Vigo, y especialmente las de Barcelona (Nissan) y Abrera y Martorell (Seat). Más del 80% de la producción española se ha destinado a la exportación, aunque los planes PIVE y el aumento de las matriculaciones internas indican que se está produciendo una recuperación del mercado estatal (Anfac). La industria auxiliar del automóvil de Catalunya ha de competir bajo exigencias de calidad muy rigurosas y mejorar ofertas, lo que le permite suministrar no sólo al parque nacional sino también exportar a otros países, porque son altamente competitivas. Es una exportación inducida, porque se beneficia de las economías de escala que le brindan las fábricas de todo el Estado. Pero para algunas empresas medianas, el mercado español se ha quedado pequeño y han llegado a pactos y acuerdos comerciales con grandes grupos asiáticos para entrar en otros mercados globales y desde luego al mercado más difícil, EE.UU., y donde hay niveles arancelarios excesivos para proteger la industria nacional, como Brasil, aunque no para los componentes de camiones de gran tonelaje que se mecanizan en Catalunya con piezas de acero forjadas en Turquía.

Existe un cuarto grupo, abundante, que es el que no consiguió suficientes cuotas de exportación o bien el que se limitó al mercado estatal. Éste necesita mejorar márgenes con productos diferenciados gracias a la innovación, pero para eso necesita financiación y sin duda la ayuda de un banco público, como el que puede tener en el futuro Catalunya.